teamet bakom Brown Universitys kapitalportfölj har blivit avundas av Ivy League. Skolan ledde ligan i avkastning för det andra raka året i år, och det har återvänt mer än 12% i fyra raka år och mer än 10% årligt under det senaste decenniet. Det är också den enda Ivy League-begåvningen som överträffar en inhemsk 60-40 aktieobligationsindexportfölj under de senaste två åren.
och när någon överträffar marknaden och deras konkurrens, är det första som alla andra vill veta hur de gjorde det. Vissa har tillskrivit Browns starka resultat att fördela en stor del av sin portfölj till privata investeringar, medan CIO Jane Dietze har krediterat Browns partnerskap med ”exceptionella investeringsförvaltare” för portföljens resultat, liksom dess betoning på riskhantering.
i ett försök att ta reda på vad som skiljer Brown från varandra analyserade investeringsföretaget Markov Processes International endowments investeringsstrategi och letade efter ledtrådar som kan döljas i sina årsrapporter och granskade finansiella rapporter.
i sin analys debunked företaget tanken att portföljens framgång främst drevs av allokeringen till privata investeringar. Markov noterade att Browns kombinerade tilldelning till private equity och riskkapital var 31.2% under räkenskapsåret 2020, långt under Yales 41% målfördelning till privata investeringar—och Yales avkastning var mindre än hälften av Browns under de senaste två åren.
”i huvudsak var tillgångsallokeringar i båda begåvningarna ganska lika, med en stark betoning på eget kapital,” sade Markov i sin analys, ”men de gav ganska olika resultat.”
och Markov sa att medan Dietzes förklaring är smickrande för endowments investeringsteam och fondförvaltare, ”motsvarar det inte mycket för prestanda och riskproffs som är vana vid hårt antal prestationstillskrivning, faktor beta, marginal och komponentrisk etc.”
efter att ha tittat på Browns tillgångsallokeringar under de senaste 10 åren fann Markov att ”absoluta avkastningsstrategier dominerar” portföljen. Det sägs också att en betydande del av det absoluta avkastningssegmentet allokeras till långkorta hedgefonder.
Markov noterade att tekniksektorn har haft ”en fenomenal körning” under de senaste två åren, med hänvisning till S & P 500 Information Technology Index, vilket var upp 35.9% under räkenskapsåret 2020, långt över Cambridge Associates private equity och riskkapital, som var upp 9% respektive 11.8%. Markovs analys uppskattade också att Browns exponering för teknik nästan fördubblades under de senaste tre åren.
”det är ganska troligt att anta att tekniken är den saknade faktorn som kan förklara prestandan hos Browns stall av långkorta hedgefondförvaltare när alla” longs ”avbryter med alla ”shorts”, säger Markov.
i sin analys skapade Markov en portfölj av generiska riktmärken för tillgångsklasser samt ett tekniksektorindex, som var avsedda att prediktivt efterlikna den årliga avkastningen på Brown endowment-portföljen. Markov jämförde sin kvantitativa analys av årlig avkastning och publicerade allokeringsnummer från finansiella rapporter och noterade likheten mellan de trender som fångats av snabbt ökande riskkapitalallokering och minskande exponering för reala tillgångar.
samtidigt sade forskningsföretaget att dess analys överskattade private equity-allokering samtidigt som den underskattade offentliga aktier med den kombinerade allokeringen ungefär densamma.
tre viktiga takeaways från Markovs analys inkluderar:
- Browns investeringsteams önskan om de bästa talangerna kunde ha skapat en betydande överexponering för tekniksektorn, som hittills har fungerat till sin fördel.
- diversifiering är nyckeln-särskilt med en portfölj av hedgefonder, som diversifierar i snabbare takt än en portfölj av aktier på grund av annullering av motsatta satsningar/teman mellan fonder vilket resulterar i indexliknande beteende och avkastning.
- signifikant alfa kan ofta signalera modellens brist eller en saknad faktor istället för en ”färdighet.”
Relaterade Berättelser:
Browns begåvning dödar det
Yale, Stanford, Brown Endowments Return 5.7%, 6.5% 12.4%
Ivy League donationer underprestera 60-40 portfölj igen
taggar: Brown University, Dartmouth, begåvning, Ivy League, Jane Dietze, Markov processer International, Princeton, Yale