echipa din spatele portofoliului de dotări al Universității Brown a devenit invidia Ivy League. Școala a condus liga în randamente pentru al doilea an consecutiv în acest an și a returnat mai mult de 12% Timp de patru ani consecutivi și mai mult de 10% anualizat în ultimul deceniu. Este, de asemenea, singura dotare Ivy League care depășește un portofoliu intern de 60-40 de titluri de capital în ultimii doi ani.
și ori de câte ori cineva depășește piața și concurența lor, primul lucru pe care toată lumea vrea să știe este cum au făcut-o. Unii au atribuit performanța puternică a lui Brown alocării unei mari părți din portofoliul său investițiilor private, în timp ce CIO Jane Dietze a creditat parteneriatele lui Brown cu „manageri de investiții excepționali” pentru performanța portofoliului, precum și accentul pus pe gestionarea riscurilor.
în încercarea de a afla ce îl diferențiază pe Brown, firma de cercetare de investiții Markov Processes International a analizat abordarea investițională a dotării și a căutat indicii care ar putea fi ascunse în rapoartele sale anuale și în situațiile financiare auditate.
în analiza sa, firma a dezmințit ideea că succesul portofoliului a fost determinat în principal de alocarea acestuia investițiilor private. Markov a menționat că alocarea combinată a lui Brown către capital privat și capital de risc a fost de 31.2% în anul fiscal 2020, cu mult sub alocarea țintă de 41% a Yale pentru investițiile private—iar randamentele Yale au fost mai puțin de jumătate din cele ale lui Brown în ultimii doi ani.
„în esență, alocările de active în ambele dotări au fost destul de similare, cu un accent puternic pe echitate”, a spus Markov în analiza sa, „totuși au produs rezultate destul de diferite.”
și Markov a spus că, deși explicația lui Dietze este măgulitoare pentru echipa de investiții a dotării și managerii de fonduri, ” nu echivalează cu mult pentru profesioniștii de performanță și risc care sunt obișnuiți cu un număr greu de atribuire a performanței, factor beta, risc marginal și component etc.”
după ce a analizat alocările de active ale lui Brown în ultimii 10 ani, Markov a constatat că „strategiile de rentabilitate absolută domină” portofoliul. De asemenea, a spus că o parte semnificativă a segmentului de rentabilitate absolută este alocată fondurilor speculative pe termen lung.
Markov a menționat că sectorul tehnologic a avut „o evoluție fenomenală” în ultimii doi ani, citând indicele Tehnologiei Informației S & P 500, care a crescut cu 35,9% în anul fiscal 2020, cu mult peste capitalul privat și capitalul de risc al Cambridge Associates, care au crescut cu 9%, respectiv 11,8%. Analiza lui Markov a estimat, de asemenea, că expunerea lui Brown la tehnologie aproape s-a dublat în ultimii trei ani.
„este destul de plauzibil să presupunem că tehnologia este factorul lipsă care ar putea explica performanța stabilului Brown de manageri de fonduri speculative pe termen lung atunci când toate” dorințele „se anulează cu toate „pantalonii scurți”, a spus Markov.
în analiza sa, Markov a creat un portofoliu de valori de referință generice ale clasei de active, precum și un indice al sectorului tehnologic, care au fost destinate să imite predictiv randamentul anual al portofoliului Brown endowment. Comparând analiza cantitativă a randamentelor anuale și numerele de alocare publicate preluate din situațiile financiare, Markov a remarcat similitudinea tendințelor surprinse de creșterea rapidă a alocării capitalului de risc și de scăderea expunerii la activele reale.
în același timp, firma de cercetare a declarat că analiza sa a supraestimat alocarea de capital privat, subestimând în același timp acțiunile publice, alocarea combinată fiind aproximativ aceeași.
trei idei cheie din analiza lui Markov includ:
- dorința echipei de investiții a lui Brown pentru cele mai bune talente ar fi putut crea o supraexpunere semnificativă la sectorul tehnologic, care până acum a funcționat în avantajul său.
- diversificarea este esențială—în special cu un portofoliu de fonduri speculative, care se diversifică într-un ritm mai rapid decât un portofoliu de acțiuni datorită anulării pariurilor/temelor opuse între fonduri, rezultând un comportament asemănător indexului și randamente.
- Alfa semnificativă poate semnala adesea deficiența modelului sau un factor lipsă în loc de o „abilitate”.”
Related Stories:
dotarea lui Brown o ucide
Yale, Stanford, Brown Endowments Return 5.7%, 6.5% 12.4%
Ivy League dotari Underperformance 60-40 portofoliu din nou
Tag-uri: Universitatea Brown, Dartmouth, dotare, Ivy League, Jane Dietze, Markov procese internaționale, Princeton, Yale