tým, který stojí za Nadačním portfoliem Brown University, se stal závistí Ivy League. Škola vedla ligu v návratech již druhý rok v řadě v tomto roce a vrátila se více než 12% za čtyři roky v řadě a více než 10% ročně za poslední desetiletí. Je to také jediná nadace Ivy League, která v posledních dvou letech překonala domácí portfolio indexu akciových dluhopisů 60-40.
a kdykoli někdo překoná trh a svou konkurenci, první věc, kterou všichni ostatní chtějí vědět, je, jak to udělali. Někteří připisovali silný výkon Browna přidělení velké části svého portfolia soukromým investicím, zatímco CIO Jane Dietze připsala Brownovo partnerství s „výjimečnými investičními manažery“ za výkon portfolia, stejně jako jeho důraz na řízení rizik.
ve snaze zjistit, co odlišuje Browna, analyzovala investiční společnost Markov Processes International investiční přístup nadace a hledala stopy, které by mohly být skryty ve výročních zprávách a auditovaných finančních výkazech.
firma ve své analýze odhalila myšlenku, že úspěch portfolia byl tažen především jeho alokací na soukromé investice. Markov poznamenal, že Brownovo kombinované přidělení soukromému kapitálu a rizikovému kapitálu bylo 31.2% ve fiskálním roce 2020, což je výrazně méně než 41% Cílová alokace Yale na soukromé investice—a výnosy Yale byly za poslední dva roky méně než polovina Brownových.
„v zásadě byly alokace aktiv v obou nadacích velmi podobné, se silným důrazem na vlastní kapitál,“ uvedl Markov ve své analýze ,“ přesto přinesly zcela odlišné výsledky.“
a Markov řekl, že zatímco Dietzeho vysvětlení je lichotivé pro investiční tým a manažery fondů, “ to se nerovná moc pro výkonnostní a rizikové profesionály, kteří jsou zvyklí na tvrdé počty atribuce výkonu, faktor beta, mezní a komponentní riziko atd.“
po prozkoumání alokací aktiv Browna za posledních 10 let Markov zjistil, že v portfoliu dominují „strategie absolutního výnosu“. Uvedla také, že značná část segmentu absolutního výnosu je přidělena akciovým dlouhodobým hedgeovým fondům.
Markov poznamenal, že technologický sektor měl v posledních dvou letech“ fenomenální běh“a citoval Index informačních technologií s&P 500, který ve fiskálním roce 2020 vzrostl o 35.9%, výrazně nad soukromým kapitálem společnosti Cambridge Associates a rizikovým kapitálem, které vzrostly o 9% a 11.8%. Markovova analýza také odhadla, že Brownova expozice technologiím se za poslední tři roky téměř zdvojnásobila.
„je docela věrohodné předpokládat, že technologie je chybějícím faktorem, který by mohl vysvětlit výkon Brownovy stáje dlouhodobě krátkých manažerů hedgeových fondů, když se všechny „dlouhé“ zruší se všemi „šortky“, “ řekl Markov.
Markov ve své analýze vytvořil portfolio obecných referenčních hodnot třídy aktiv a index technologického sektoru, které měly prediktivně napodobit roční výnos hnědého Nadačního portfolia. Porovnáním kvantitativní analýzy ročních výnosů a zveřejněných alokačních čísel převzatých z účetní závěrky Markov poznamenal podobnost trendů zachycených rychle se zvyšujícím přidělením rizikového kapitálu a snižujícím se vystavením reálným aktivům.
výzkumná firma zároveň uvedla, že její analýza přecenila alokaci soukromého kapitálu, zatímco podcenila veřejné akcie, přičemž kombinovaná alokace byla přibližně stejná.
tři klíčové cesty z Markovovy analýzy zahrnují:
- touha Brownova investičního týmu po nejlepších talentech mohla vytvořit významnou nadměrnou expozici technologickému sektoru, který dosud pracoval ve svůj prospěch.
- diverzifikace je klíčová-zejména u portfolia hedgeových fondů, které se diverzifikují rychleji než portfolio akcií kvůli zrušení opačných sázek / témat mezi fondy, což vede k chování a výnosům podobným indexům.
- významná alfa může často signalizovat nedostatek modelu nebo chybějící faktor místo „dovednosti“.“
Související Příběhy:
Brown ‚ s Endowment is Killing It
Yale, Stanford, Brown Endowments Return 5.7%, 6.5% 12.4%
Ivy League dotace Underperform 60-40 Portfolio znovu
tagy: Brown University, Dartmouth, endowment, Ivy League, Jane Dietze, Markov procesy International, Princeton, Yale