sijoittajat aliarvioivat markkinoita, joissa johtajat voivat mitätöidä tai antaa anteeksi velkoja ja hallita valuuttaa.
eräs hedge-rahastosijoittaja sanoo, että Kyle Bassilta, Jim Chanosilta ja muilta Kiina-karhuilta puuttuu yhtälön keskeinen palanen.
globaalit sijoittajat ovat aliarvioineet Kiinan komentotalouden voiman, jossa johtajat voivat peruuttaa tai antaa anteeksi velkoja ja hallita valuuttaa, Morgan Creek Capital Managementin sijoitusjohtaja Mark Yusko sanoo haastattelussa.
Kiinan ainutlaatuinen kyky hallita markkinoitaan varmisti, että ennusteet yuanin romahduksesta, velkakriisistä ja talouden kovasta laskusta eivät toteutuneet, sanoo Yusko, jonka Chapel Hill, Pohjois-Carolinassa toimiva yritys hallinnoi noin 2,5 miljardia Yhdysvaltain Dollaria yksityisissä sijoituksissa ja hedge-rahastoissa.
”Komentotaloudet toimivat hyvin eri tavalla. Asioita voi vain saada tapahtumaan”, Yusko sanoo Shanghaissa, Access Alts Asia China-Global Alternative Summitin sivussa.
the magnitude of China ’ s bad debt ”has the potential to be 40% smaller than what Chanos and Kyle and all these other guys say, because they’ re not considering the fact that there is this component of it which can just be perut.”
Hayman Capital Managementin basso on eri mieltä:” käytännössä Kiinan valtion intressit eivät ole yhtä helposti linjassa”, hän sanoo sähköpostikommenteissa. Pankkien ja valtionyhtiöiden omistusrakenteessa on mukana hallinnon eri tasoilla toimivia yhteisöjä.
”maksukyvyttömien velkojen tukkumyynti edellyttää Kiinan pankkisektorin pääomittamista”, Bass sanoo.
tämä ”edellyttää Kiinan keskuspankin taseen suurta laajentamista” ja ”Kiinan valuutan lopullista heikentämistä.”
Bass, joka teki omaisuuden lyömällä vetoa Yhdysvaltain subprime-asuntolainoja vastaan ennen vuoden 2008 finanssikriisiä, ja Kynikos Associates Ltd: n Chanos, joka ennusti Enron Corpin vuoden 2001 romahdusta, ovat sijoittajia, jotka hälyttivät Kiinan kasvavasta luottotappiokasasta.
Bass ennusti myös juanin romahdusta ja vaati 30 prosentin devalvaatiota helmikuussa 2016.
tähän mennessä ennusteet juanista eivät ole toteutuneet, kun Kiinan johtajat purkavat pääomavirtoja valuutan vakauttamiseksi. Managerit, kuten Corriente Advisorsin Mark Hart, ovat kääntäneet kurssia saatuaan palovammoja karhuisiin vetoihin.
yuan on vahvistunut tänä vuonna yli 5 prosenttia hipoen vahvinta tasoa yli vuoteen suhteessa Yhdysvaltain dollariin.
Chanos sanoi sähköpostikommenteissa, että ”käytännössä jokainen kiinalainen lainanantaja ja lainanottaja sekä useimmat tarkkailijat uskovat Kiinan hallituksen seisovan useimpien velkojen takana. Se on ongelma, ei tilaisuus.”
vuodesta 1995 Kiinaan sijoittanut Yusko odottaa valuutan vahvistuvan tänä vuonna kauppataseen vuoksi, hän sanoo.
tämän vuoden rallin jälkeen yuan saattaa vetää lyhyellä aikavälillä takaisin, kun taas Yhdysvaltain dollari voi olla väliaikaisessa nousussa, hän arvioi.
hedge-rahastojen ja muiden suurten keinottelijoiden Vipuvedot Yhdysvaltain dollaria vastaan nousivat viime viikolla 4½ vuoden korkeudelle, CFTC: n tiedot osoittavat.
”jos Kiinan ulkopuolisilta sijoittajilta kysyy juanista, he hermostuvat”, Yusko sanoo.
”he sanovat, se on kamala valuutta, se räjähtää ja täytyy devalvoida 50%, 60%, kaikkien pitäisi oikosulkea. Sen sijaan kaikki muut valuutat, erityisesti Yhdysvaltain Dollari, ovat romahtaneet, ja yuan on ollut erittäin vahva.”
Outspoken bear
Bass, joka on kuulunut suorapuheisimpiin Kiina-karhuihin, sanoo, että kiinalaisten pankkien tappiot voivat olla neljä kertaa suuremmat kuin yhdysvaltalaisten lainoittajien maailmanlaajuisen finanssikriisin aikana kärsimät tappiot.
hän kyllä tunnusti tuona vuonna, että Kiina astuu peliin pelastaakseen pankkinsa, ja ”yuan tulee olemaan normalisoinnin venttiili.”Silti hän väittää, että maassa on” suurin makroepätasapaino, mitä maailma on koskaan nähnyt.”
tämän vuoden toukokuussa hän sanoi varallisuuden paisumisen Kiinan varainhoitotuotteissa olevan toinen merkki uhkaavasta luottokriisistä.
Yusko, joka kutsui bassoa ”ystäväkseen”, sanoo sijoittaneensa tämän kanssa monta vuotta, joskaan ei ”juuri tällä sekunnilla.”
Bassin lippulaiva Hayman Capital master fund palautti viime vuonna lähes 25 prosenttia vedoista, jotka oli asetettu maailmanlaajuisesti, valuutoissa ja hyödykkeissä, Bloomberg kertoi tammikuussa.
”Katso, Kyle on todella fiksu, ja Kyle voisi olla oikeassa”, Yusko sanoo. ”Mutta olemme vain menossa eri mieltä tästä juuri nyt.”
Yuskon perusteluja sille, mikä komentotaloudessa on erilaista, vahvistaa James Stent, joka vietti yli vuosikymmenen palvellen kahden kiinalaisen lainanantajan johtokunnissa ja kirjoitti ”China’ s Banking Transformation: The Untold Story.”
”kuten eräs kiinalainen pankkiiri, joka työskentelee amerikkalaisessa pankissa, sanoi minulle: ’lännessä raha pakenee ongelmia; Kiinassa raha virtaa ongelmiin niiden ratkaisemiseksi'”, Stent sanoi Hongkongissa tällä viikolla antamassaan haastattelussa. Bloomberg