Los inversores subestiman el mercado, donde los líderes pueden cancelar o perdonar deudas y controlar la moneda.
Un inversor de fondos de cobertura dice que a Kyle Bass, Jim Chanos y otros osos de China les falta una pieza clave de la ecuación.
Los inversores globales han subestimado el poder de la economía dirigida de China, donde los líderes pueden cancelar o perdonar deudas y controlar la moneda, dice Mark Yusko, director de inversiones de Morgan Creek Capital Management, en una entrevista.
La capacidad única de China para controlar su mercado aseguró que las predicciones de un desplome del yuan, una crisis de deuda y un aterrizaje forzoso económico no se cumplieran, dice Yusko, cuya firma con sede en Chapel Hill, Carolina del Norte, administra alrededor de 2,5 mil millones de dólares en inversiones privadas y fondos de cobertura.
» Las economías comandadas funcionan de manera muy diferente. Simplemente puedes hacer que las cosas sucedan», dice Yusko en Shanghai, al margen de la Cumbre Alternativa Global Asia China-Access Alts.
La magnitud de la deuda incobrable de China » tiene el potencial de ser un 40% más pequeña de lo que dicen Chanos y Kyle y todos estos otros chicos, porque no están mirando el hecho de que hay un componente que solo se puede cancelar.»
Bass de Hayman Capital Management no está de acuerdo:» En la práctica, los intereses del gobierno chino no se alinean tan fácilmente», dice en comentarios enviados por correo electrónico. En la estructura de propiedad de los bancos y las empresas de propiedad estatal participan entidades de diferentes niveles del Gobierno.
«Una condonación al por mayor de deudas incobrables requerirá una recapitalización del sector bancario chino», dice Bass.
Esto «requerirá una gran expansión del balance del banco central chino» y «una degradación final de la moneda china.»
Bass, que hizo una fortuna apostando contra las hipotecas de alto riesgo estadounidenses antes de la crisis financiera de 2008, y Chanos de Kynikos Associates Ltd, que predijo el colapso de Enron Corp en 2001, se encuentran entre los inversores que dieron la alarma sobre el creciente montón de deudas incobrables de China.
Bass también pronosticó un desplome en el yuan, pidiendo una devaluación del 30% en febrero de 2016.
Hasta ahora, las predicciones sobre el yuan no se han materializado a medida que los líderes chinos toman medidas enérgicas contra las salidas de capital para estabilizar la moneda. Gerentes como Mark Hart de Corriente Advisors han invertido el curso después de quemarse en apuestas bajistas.
El yuan se ha recuperado más del 5% este año, alcanzando en un momento el nivel más fuerte en más de un año frente al dólar estadounidense.
Chanos dijo en comentarios por correo electrónico que » prácticamente todos los prestamistas y prestatarios chinos, así como la mayoría de los observadores, creen que el gobierno chino está detrás de la mayoría de las deudas. Ese es el problema, no la oportunidad.»
Yusko, que ha invertido en China desde 1995, espera que la moneda se fortalezca este año debido a la balanza comercial, dice.
Después del repunte de este año, el yuan puede retroceder a corto plazo, mientras que el dólar estadounidense puede estar configurado para un repunte temporal, dice.
Las apuestas apalancadas de los fondos de cobertura y otros grandes especuladores frente al dólar estadounidense subieron a un máximo de 4½ años la semana pasada, según muestran los datos de la CFTC.
«Si le preguntas a los inversores fuera de China sobre el yuan, se ponen muy nerviosos», dice Yusko.
» Dicen, es una moneda horrible, va a explotar y tiene que devaluar el 50%, el 60%, todo el mundo debería estar en cortocircuito. Y en cambio, todas las demás monedas, en particular el dólar estadounidense, se han desplomado, y el yuan ha sido muy fuerte.»
Oso franco
Bass, que ha estado entre los osos chinos más francos, dice que las pérdidas en los bancos chinos podrían ser cuatro veces mayores que las sufridas por los prestamistas estadounidenses durante la crisis financiera mundial.
Reconoció ese año que China intervendrá para salvar a sus bancos, y que » el yuan será la válvula para la normalización. Sin embargo, sostiene que el país tiene «el mayor desequilibrio macro que el mundo haya visto jamás».»
En mayo de este año, dijo que la expansión de los activos en los productos de gestión de patrimonio de China era otro signo de una crisis crediticia inminente.
Yusko, quien se refirió a Bass como un «amigo», dice que ha invertido con él durante muchos años, aunque no «en este momento».»
El fondo principal Hayman Capital de Bass devolvió casi un 25% el año pasado en las apuestas realizadas a través de tasas, monedas y materias primas globales, informó Bloomberg en enero.
«Mira, Kyle es muy inteligente, y Kyle podría tener razón», dice Yusko. «Pero vamos a estar en desacuerdo en este momento.»
Los argumentos de Yusko sobre lo que es diferente de una economía dirigida son amplificados por James Stent, quien pasó más de una década sirviendo en las juntas de dos prestamistas chinos y escribió «China’s Banking Transformation: The Untold Story.»
» Como me dijo un banquero chino que trabaja para un banco estadounidense: ‘En Occidente, el dinero huye de los problemas; en China, el dinero fluye hacia los problemas para resolverlos'», dijo Stent en una entrevista en Hong Kong esta semana. – Bloomberg