beleggers onderschatten de markt, waar leiders schulden kunnen annuleren of vergeven en de valuta kunnen controleren.
een investeerder in een hedgefonds zegt dat Kyle Bass, Jim Chanos en andere Chinese beren een belangrijk deel van de vergelijking missen.In een interview met Mark Yusko, chief investment officer van Morgan Creek Capital Management, zegt hij dat mondiale investeerders de macht van de Chinese commandoeconomie hebben onderschat, waar leiders schulden kunnen annuleren of vergeven en de valuta kunnen beheersen.Het unieke vermogen van China om zijn markt te beheersen zorgde ervoor dat voorspellingen van een crash van de yuan, een schuldencrisis en een economische harde landing niet uitkwamen, zegt Yusko, wiens bedrijf in Chapel Hill, North Carolina ongeveer 2,5 miljard dollar aan particuliere investeringen en hedgefondsen beheert.
“Commandoleconomieën functioneren zeer verschillend. Je kunt gewoon dingen laten gebeuren”, zegt Yusko in Shanghai, aan de zijlijn van de Access Alts Asia China-Global Alternative Summit.
the magnitude of China ‘ s bad debt “has the potential to be 40% kleiner dan wat Chanos en Kyle en al deze andere jongens zeggen, omdat ze niet kijken naar het feit dat er dit onderdeel van is dat gewoon kan worden geannuleerd.”
de Bass van Hayman Capital Management is het er niet mee eens:” in de praktijk zijn de belangen van de Chinese overheid niet zo gemakkelijk op elkaar afgestemd”, zegt hij in e-mailberichten. Bij de eigendomsstructuur van banken en staatsbedrijven zijn entiteiten op verschillende overheidsniveaus betrokken.
” een wholesale afschrijving van dubieuze schulden zal een herkapitalisatie van de Chinese banksector vereisen, ” zegt Bass.
dit zal” een grote uitbreiding van de balans van de Chinese centrale bank “en” een ultieme verlaging van de Chinese valuta vereisen.”
Bass, die een fortuin verdiende door te wedden op Amerikaanse subprime hypotheken voor de financiële crisis van 2008, en Chanos van Kynikos Associates Ltd, die de ineenstorting van Enron Corp in 2001 voorspelde, zijn onder de investeerders die alarm sloegen Over China ‘ s stijgende stapel van oninbare schulden. Bass voorspelde ook een crash in de yuan, wat leidde tot een devaluatie van 30% in februari 2016.
tot nu toe zijn de voorspellingen over de yuan nog niet uitgekomen omdat de Chinese leiders de kapitaaluitstromen hard aanpakken om de munt te stabiliseren. Managers zoals Mark Hart van Corriente Advisors hebben hun koers omgedraaid nadat ze op bearish inzetten waren verbrand.
de yuan is dit jaar met meer dan 5% gestegen en bereikte ooit het sterkste niveau in meer dan een jaar ten opzichte van de Amerikaanse dollar.Chanos zei in e-mail commentaar dat “vrijwel elke Chinese geldschieter en kredietnemer, evenals de meeste waarnemers, gelooft dat de Chinese regering achter de meeste schulden staat. Dat is het probleem, niet de kans.”
Yusko, die sinds 1995 in China heeft geïnvesteerd, verwacht dat de munt dit jaar zal versterken vanwege de handelsbalans, zegt hij.
na de rally van dit jaar, kan de yuan terug te trekken op de korte termijn, terwijl de Amerikaanse dollar kan worden ingesteld voor een tijdelijke opleving, zegt hij.
Leveraged bets door hedge funds en andere grote speculanten tegen de Amerikaanse dollar klom vorige week naar een 4½-jaar hoogtepunt, blijkt uit CFTC-gegevens.
” als je investeerders buiten China vraagt naar de yuan, worden ze erg nerveus”, zegt Yusko.
” ze zeggen, het is een verschrikkelijke valuta, het gaat ontploffen en moet devalueren 50%, 60%, iedereen moet kortsluiting. In plaats daarvan zijn alle andere valuta ‘ s, met name de Amerikaanse dollar, gecrasht, en de yuan is erg sterk geweest.”
uitgesproken bear
Bass, een van de meest uitgesproken Chinese bears, zegt dat de verliezen bij Chinese banken vier keer groter kunnen zijn dan die van Amerikaanse kredietverstrekkers tijdens de wereldwijde financiële crisis.
hij erkende dat jaar dat China zal ingrijpen om zijn banken te redden, en de “yuan zal de klep voor normalisatie zijn.”Toch houdt hij vol dat het land de grootste macro onevenwichtigheid heeft die de wereld ooit heeft gezien.”
in Mei van dit jaar, zei hij dat het zwellen van activa in China ‘ s wealth management producten waren een ander teken van een dreigende kredietcrisis.
Yusko, Die Bass een “vriend” noemde, zegt dat hij vele jaren bij hem heeft geïnvesteerd, maar niet ” op dit moment.”
Bass ‘vlaggenschip Hayman Capital master fund keerde vorig jaar bijna 25% terug op weddenschappen geplaatst over wereldwijde tarieven, valuta’ s en grondstoffen, Bloomberg meldde in Januari.”Kijk, Kyle is echt slim, en Kyle kan gelijk hebben,” zegt Yusko. “Maar we zijn het er nu niet over eens.”
Yusko ’s argumenten voor what’ s different about a command economy worden versterkt door James Stent, die meer dan tien jaar in de Raad van bestuur van twee Chinese geldschieters zat en schreef “China’ s Banking Transformation: The Untold Story.”
” zoals een Chinese bankier die werkt voor een Amerikaanse bank zei tegen mij: ‘in het Westen, geld vlucht problemen; in China, geld stroomt naar problemen om ze op te lossen,'” Stent zei in een interview in Hong Kong Deze week. – Bloomberg