Gli investitori sottovalutano il mercato, dove i leader possono annullare o perdonare i debiti e controllare la valuta.
Un investitore di hedge fund afferma che Kyle Bass, Jim Chanos e altri orsi cinesi mancano di un pezzo chiave dell’equazione.
Gli investitori globali hanno sottovalutato il potere dell’economia di comando della Cina, dove i leader possono annullare o perdonare i debiti e controllare la valuta, Mark Yusko, Chief Investment officer di Morgan Creek Capital Management, dice in un’intervista.
La capacità unica della Cina di controllare il suo mercato ha assicurato che le previsioni di un crollo dello yuan, una crisi del debito e un atterraggio duro economico non si sono svolte, afferma Yusko, la cui società di Chapel Hill, nella Carolina del Nord, gestisce circa US 2.5 bil in investimenti privati e hedge fund.
“Le economie di comando funzionano in modo molto diverso. Puoi semplicemente far accadere le cose”, dice Yusko a Shanghai, a margine dell’Access Alts Asia China-Global Alternative Summit.
L’entità del debito inesigibile della Cina “ha il potenziale di essere il 40% più piccolo di quello che dicono Chanos e Kyle e tutti questi altri ragazzi, perché non stanno guardando il fatto che c’è questa componente che può essere semplicemente cancellata.”
Bass di Hayman Capital Management non è d’accordo: “In pratica, gli interessi del governo cinese non sono così facilmente allineati”, dice nei commenti inviati via e-mail. La struttura proprietaria delle banche e delle società di proprietà statale coinvolge entità a diversi livelli del governo.
“Una cancellazione all’ingrosso di crediti inesigibili richiederà una ricapitalizzazione del settore bancario cinese”, afferma Bass.
Ciò “richiederà una grande espansione del bilancio della banca centrale cinese” e “una svalutazione definitiva della valuta cinese.”
Bass, che ha fatto una fortuna scommettendo contro i mutui subprime degli Stati Uniti prima della crisi finanziaria del 2008, e Chanos di Kynikos Associates Ltd, che ha predetto il crollo del 2001 di Enron Corp, sono tra gli investitori che hanno lanciato l’allarme sulla crescente pila di crediti inesigibili della Cina.
Bass prevede anche un crollo dello yuan, chiedendo una svalutazione del 30% nel mese di febbraio 2016.
Finora, le previsioni sullo yuan non si sono materializzate mentre i leader cinesi reprimono i deflussi di capitale per stabilizzare la valuta. Manager come Mark Hart di Corriente Advisors hanno invertito la rotta dopo essere stati bruciati sulle scommesse ribassiste.
Lo yuan ha raccolto oltre il 5% quest’anno, un tempo toccando il livello più forte in più di un anno contro il dollaro USA.
Chanos ha dichiarato nei commenti inviati via e-mail che “praticamente ogni creditore e mutuatario cinese, così come la maggior parte degli osservatori, ritiene che il governo cinese stia dietro la maggior parte dei debiti. Questo è il problema, non l’opportunità.”
Yusko, che ha investito in Cina dal 1995, si aspetta che la valuta si rafforzi quest’anno a causa della bilancia commerciale, dice.
Dopo il rally di quest’anno, lo yuan potrebbe ritirarsi a breve termine, mentre il dollaro USA potrebbe essere impostato per una ripresa temporanea, dice.
Le scommesse con leva degli hedge fund e di altri grandi speculatori contro il dollaro USA sono salite a un massimo di 4½ anni la scorsa settimana, mostrano i dati della CFTC.
“Se chiedi agli investitori al di fuori della Cina dello yuan, diventano molto nervosi”, dice Yusko.
“Dicono, è una valuta orribile, esploderà e dovrà svalutare 50%, 60%, tutti dovrebbero essere in corto. E invece tutte le altre valute, in particolare il dollaro usa, sono crollate, e lo yuan è stato molto forte.”
Orso schietto
Bass, che è stato tra i più schietti orsi della Cina, afferma che le perdite nelle banche cinesi potrebbero essere quattro volte più grandi di quelle subite dai creditori americani durante la crisi finanziaria globale.
Ha riconosciuto quell’anno che la Cina interverrà per salvare le sue banche, e lo “yuan sarà la valvola per la normalizzazione.”Tuttavia, sostiene che il paese ha” il più grande squilibrio macro che il mondo abbia mai visto.”
Nel maggio di quest’anno, ha detto che il gonfiore delle attività nei prodotti di gestione patrimoniale della Cina era un altro segno di una crisi del credito incombente.
Yusko, che ha definito Bass un “amico”, dice di aver investito con lui per molti anni, anche se non “proprio in questo secondo.”
L’ammiraglia di Bass Hayman Capital Master Fund ha restituito quasi il 25% l’anno scorso sulle scommesse piazzate su tassi globali, valute e materie prime, ha riferito Bloomberg a gennaio.
“Guarda, Kyle è davvero intelligente e Kyle potrebbe avere ragione”, dice Yusko. “Ma ora non saremo d’accordo su questo.”
Gli argomenti di Yusko per ciò che è diverso in un’economia di comando sono amplificati da James Stent, che ha trascorso più di un decennio a servire nei consigli di amministrazione di due istituti di credito cinesi e ha scritto ” China Banking Transformation: The Untold Story.”
“Come un banchiere cinese che lavora per una banca americana mi ha detto:” In Occidente, il denaro fugge dai problemi; in Cina, il denaro scorre verso i problemi per risolverli”, ha detto Stent in un’intervista a Hong Kong questa settimana. – Bloomberg