investerare underskattar marknaden, där ledare kan avbryta eller förlåta skulder och kontrollera valutan.
en hedgefond investerare säger Kyle Bass, Jim Chanos och andra Kina björnar saknar en viktig del av ekvationen.
globala investerare har underskattat kraften i Kinas kommandoekonomi, där ledare kan avbryta eller förlåta skulder och kontrollera valutan, säger Mark Yusko, investeringschef för Morgan Creek Capital Management, i en intervju.
Kinas unika förmåga att kontrollera sin marknad säkerställde att Förutsägelser om en yuankrasch, en skuldkris och en ekonomisk hård landning inte spelade ut, säger Yusko, vars Chapel Hill, North Carolina-baserade företag hanterar cirka US$2.5 bil i privata investeringar och hedgefonder.
”Kommandoekonomier fungerar väldigt annorlunda. Du kan bara få saker att hända, ” säger Yusko i Shanghai, vid sidan av Access Alts Asia China-Global Alternative Summit.
storleken på Kinas osäkra fordringar ”har potential att vara 40% mindre än vad Chanos och Kyle och alla dessa andra killar säger, för att de inte tittar på det faktum att det finns denna del av det som bara kan avbrytas.”
Hayman Capital Managements bas håller inte med:” i praktiken är kinesiska regeringens intressen inte lika lätt anpassade”, säger han i e-postkommentarer. Ägarstrukturen för banker och statligt ägda företag involverar enheter på olika nivåer i regeringen.
”en grossistavskrivning av osäkra fordringar kommer att kräva en rekapitalisering av den kinesiska banksektorn”, säger Bass.
detta kommer att ”kräva en stor expansion av den kinesiska centralbankens balansräkning” och ”en ultimat förnedring av Kinas valuta.”
Bass, som gjorde en förmögenhet mot amerikanska subprime-inteckningar före finanskrisen 2008, och Kynikos Associates Ltd: s Chanos, som förutspådde Enron Corps kollaps 2001, är bland investerare som slog larm om Kinas stigande hög med osäkra fordringar.
Bass förutspår också en krasch i yuanen och kräver en devalvering på 30% i februari 2016.
hittills har förutsägelser om yuanen inte materialiserats när Kinas ledare slår ner kapitalutflöden för att stabilisera valutan. Chefer som Corriente Advisors Mark Hart har vänt kursen efter att ha bränts på bearish satsningar.
yuanen har samlat mer än 5% i år, samtidigt som den berörde den starkaste nivån på mer än ett år mot amerikanska dollar.
Chanos sa i e-postkommentarer att ”praktiskt taget alla kinesiska långivare och låntagare, liksom de flesta observatörer, tror att den kinesiska regeringen står bakom de flesta skulder. Det är problemet, inte möjligheten.”
Yusko, som har investerat i Kina sedan 1995, förväntar sig att valutan stärks i år på grund av handelsbalansen, säger han.
efter årets rally kan yuanen dra tillbaka på kort sikt, medan amerikanska dollar kan ställas in för en tillfällig uppgång, säger han.
Hävstångsinsatser av hedgefonder och andra stora spekulanter mot amerikanska dollar klättrade till en 4-årshögsta förra veckan, visar CFTC-data.
”om du frågar investerare utanför Kina om yuanen blir de väldigt nervösa”, säger Yusko.
” de säger, Det är en hemsk valuta, det kommer att spränga och måste devalvera 50%, 60%, alla borde kortsluta. Och istället har alla andra valutor, särskilt den amerikanska dollarn, kraschat och yuanen har varit mycket stark.”
frispråkig björn
Bass, som har varit bland de mest frispråkiga Kina björnar, säger förluster i kinesiska banker kan vara fyra gånger större än de som drabbats av amerikanska långivare under den globala finanskrisen.
han erkände det året att Kina kommer att gå in för att rädda sina banker, och ”yuanen kommer att vara ventilen för normalisering.”Ändå hävdar han att landet har ”den största makroobalansen som världen någonsin har sett.”
i Maj i år sa han att svällande tillgångar i Kinas förmögenhetsförvaltningsprodukter var ett annat tecken på en hotande kreditkris.
Yusko, som hänvisade till Bass som en ”vän”, säger att han har investerat med honom i många år, men inte ”rätt denna sekund.”
Bass flaggskepp Hayman Capital master fund återvände nästan 25% förra året på spel placerade över globala priser, valutor och råvaror, rapporterade Bloomberg i Januari.
”titta, Kyle är riktigt smart, och Kyle kan ha rätt”, säger Yusko. ”Men vi kommer bara att vara oense om detta just nu.”
Yuskos argument för vad som är annorlunda med en kommandoekonomi förstärks av James Stent, som tillbringade mer än ett decennium i styrelserna för två kinesiska långivare och skrev ” Kinas Banktransformation: The Untold Story.”
”som en kinesisk bankir som arbetar för en amerikansk bank sa till mig:” i väst flyr pengar problem; i Kina flyter pengar till problem för att lösa dem”, sa Stent i en intervju i Hong Kong den här veckan. – Bloomberg