Les investisseurs sous-estiment le marché, où les dirigeants peuvent annuler ou pardonner leurs dettes et contrôler la monnaie.
Un investisseur de fonds spéculatifs dit que Kyle Bass, Jim Chanos et d’autres ours chinois manquent d’un élément clé de l’équation.
Les investisseurs mondiaux ont sous-estimé le pouvoir de l’économie de commandement chinoise, où les dirigeants peuvent annuler ou pardonner leurs dettes et contrôler la monnaie, a déclaré Mark Yusko, directeur des investissements de Morgan Creek Capital Management, dans une interview.
La capacité unique de la Chine à contrôler son marché a fait en sorte que les prévisions d’un krach du yuan, d’une crise de la dette et d’un atterrissage brutal de l’économie ne se sont pas concrétisées, explique Yusko, dont la société basée à Chapel Hill, en Caroline du Nord, gère environ 2,5 milliards de dollars US d’investissements privés et de fonds spéculatifs.
» Les économies de commande fonctionnent très différemment. Vous pouvez simplement faire bouger les choses « , a déclaré Yusko à Shanghai, en marge du Sommet Access Alts Asia China – Global Alternative Summit.
L’ampleur des créances douteuses de la Chine « a le potentiel d’être 40% plus petite que ce que disent Chanos et Kyle et tous ces autres types, parce qu’ils ne regardent pas le fait qu’il y a cette composante qui peut simplement être annulée. »
La basse de Hayman Capital Management n’est pas d’accord: « En pratique, les intérêts du gouvernement chinois ne sont pas aussi facilement alignés », dit-il dans des commentaires envoyés par courrier électronique. La structure de propriété des banques et des sociétés d’État implique des entités à différents niveaux du gouvernement.
« Une radiation en gros des créances douteuses nécessitera une recapitalisation du secteur bancaire chinois », explique Bass.
Cela « nécessitera une expansion importante du bilan de la banque centrale chinoise » et « une dégradation ultime de la monnaie chinoise. »
Bass, qui a fait fortune en pariant contre les hypothèques subprimes américaines avant la crise financière de 2008, et Chanos de Kynikos Associates Ltd, qui a prédit l’effondrement d’Enron Corp en 2001, font partie des investisseurs qui ont sonné l’alarme sur l’accumulation croissante de créances douteuses en Chine.
Bass prévoit également un krach du yuan, appelant à une dévaluation de 30% en février 2016.
Jusqu’à présent, les prédictions sur le yuan ne se sont pas matérialisées alors que les dirigeants chinois sévissent contre les sorties de capitaux pour stabiliser la monnaie. Des gestionnaires tels que Mark Hart de Corriente Advisors ont inversé la tendance après avoir été brûlés sur des paris baissiers.
Le yuan s’est redressé de plus de 5% cette année, atteignant à un moment le niveau le plus fort en plus d’un an par rapport au dollar américain.
Chanos a déclaré dans des commentaires envoyés par courrier électronique que « pratiquement tous les prêteurs et emprunteurs chinois, ainsi que la plupart des observateurs, estiment que le gouvernement chinois est derrière la plupart des dettes. C’est le problème, pas l’opportunité. »
Yusko, qui a investi en Chine depuis 1995, s’attend à ce que la monnaie se renforce cette année en raison de la balance commerciale, dit-il.
Après le rallye de cette année, le yuan pourrait se retirer à court terme, tandis que le dollar américain pourrait connaître une reprise temporaire, dit-il.
Les paris à effet de levier des fonds spéculatifs et d’autres grands spéculateurs contre le dollar américain ont atteint un plus haut de 4½ ans la semaine dernière, montrent les données de la CFTC.
« Si vous interrogez les investisseurs en dehors de la Chine sur le yuan, ils deviennent très nerveux », explique Yusko.
« Ils disent que c’est une monnaie horrible, elle va exploser et doit dévaluer 50%, 60%, tout le monde devrait court-circuiter. Et au lieu de cela, toutes les autres devises, en particulier le dollar américain, se sont effondrées, et le yuan a été très fort. »
Ours franc
Bass, qui figure parmi les ours chinois les plus virulents, affirme que les pertes des banques chinoises pourraient être quatre fois plus importantes que celles subies par les prêteurs américains pendant la crise financière mondiale.
Il a reconnu cette année-là que la Chine interviendrait pour sauver ses banques et que le « yuan sera la soupape de la normalisation. Pourtant, il soutient que le pays a « le plus grand déséquilibre macroéconomique que le monde ait jamais connu. »
En mai de cette année, il a déclaré que le gonflement des actifs dans les produits de gestion de patrimoine chinois était un autre signe d’une crise du crédit imminente.
Yusko, qui a qualifié Bass d ‘ »ami », dit qu’il a investi avec lui pendant de nombreuses années, mais pas « cette seconde. »
Le fonds phare Hayman Capital master de Bass a rapporté près de 25% l’an dernier sur les paris placés sur les taux mondiaux, les devises et les matières premières, a rapporté Bloomberg en janvier.
« Regardez, Kyle est vraiment intelligent, et Kyle pourrait avoir raison », dit Yusko. « Mais nous allons juste être en désaccord à ce sujet en ce moment. »
Les arguments de Yusko en faveur de ce qui est différent d’une économie de commande sont amplifiés par James Stent, qui a passé plus d’une décennie à siéger au conseil d’administration de deux prêteurs chinois et a écrit « La transformation bancaire de la Chine: L’histoire inédite. »
« Comme me l’a dit un banquier chinois qui travaille pour une banque américaine: « En Occident, l’argent fuit les problèmes; en Chine, l’argent coule vers les problèmes pour les résoudre », a déclaré Stent dans une interview à Hong Kong cette semaine. – Bloomberg